El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos (OSD)[1]. Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.
En el mes de agosto del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $1.174,0 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.191,2 millones. El mes de agosto registró el segundo movimiento de liquidez más bajo de los primeros ocho meses, y muy por debajo del promedio que se ubicó en $1.563,5 millones. En estos ocho meses del año, la tendencia de las fuentes de liquidez del sistema financiero ha sido negativa afectando las disponibilidades de liquidez del panorama financiero.
De los cambios en la liquidez en el mes de agosto las operaciones del sector privado aportaron con $493,0 millones, equivalente al 42,0% del total. En este mismo mes, el sector externo aportó con $464,9 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 39,6% del total. El sector público aportó con $213,4 millones equivalentes al 18,2% del total de los cambios en los movimientos de la liquidez, correspondiéndole a los otros sectores contribuir con $2,7 millones a las fuentes de liquidez.
Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de agosto, las OSD contribuyeron con $987,3 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $431,4 millones. Las OSD aportaron con el 69,6% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 30,4% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.
Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.
Las principales fuentes de liquidez del sistema financiero durante el mes de agosto tuvieron su origen en los siguientes rubros:
Incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por $453,7 millones.
Disminución de otros activos externos en las OSD por $268,3 millones.
Aumento de los pasivos externos de las OSD por $196,7 millones.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Como se puede observar en el gráfico anterior, la tendencia de las fuentes que proporcionan liquidez al sistema financiero ha sido negativa en el período enero-agosto del presente año.
En el mes de agosto, la mayor fuente de liquidez del sistema financiero lo constituyó el incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por $453,7 millones. En segundo lugar se ubicó la disminución de los otros activos externos de las OSD por $268,3 millones y el incremento de los pasivos externos de las OSD por $196,7 millones.
Por el lado de la utilización de la liquidez los siguientes rubros fueron los más importantes:
Aumento del crédito de las OSD al sector privado por $727,7 millones.
Requerimiento de recursos del sector público por $346,2 millones
Incremento de los otros activos externos del BCE por $49,2 millones.
En el mes de agosto, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale el aumento del crédito de las OSD al sector privado por $727,7 millones, el monto de crédito más alto de lo que va del año. En segundo lugar, el sector público disminuyó sus depósitos en el BCE para financiar sus gastos por un total de $346,2 millones. Esta desacumulación de depósitos va en contramano del programa con el FMI que contempla una acumulación de depósitos del sector público para disminuir las necesidades de financiamiento e incrementar la reserva internacional. En tercer lugar en importancia, el BCE incrementó los otros activos externos por un monto de $49,2 millones.
FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)
Las OSD en el mes de agosto registraron movimientos de liquidez por valor de $987,3 millones, muy por encima de los $463,2 millones registrados en el mes anterior, y mayor al promedio mensual de los ocho primeros meses del año que fue de $851,8 millones. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 69,6% del total correspondiéndole al BCE el restante 30,4%, tal como se indicó al inicio del presente informe.
Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de agosto se detallan a continuación:
Incremento de las captaciones del sector privado por $453,7 millones.
Incremento de otros activos externos por $268,3 millones.
Mayores pasivos externos por $196,7 millones.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Como se puede observar en al gráfico anterior, durante los ocho primeros meses del presente año, la tendencia de la fuentes de liquidez de las OSD ha sido negativa.
Durante el mes de agosto la principal fuente de liquidez de las OSD fue el incremento de las captaciones del sector privado por $453,7 millones que significó el 46,0% del total de las fuentes del mes. La disminución de los otros activos externos aportaron $268,3 millones y los pasivos externos netos de las OSD se incrementaron en $196,7 millones.
Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:
Crédito al sector privado por $728,5 millones.
Reducción de las reservas internas por $175,5 millones.
El incremento del crédito al sector privado por $728,5 millones representó el 73,8% del total de los usos de la liquidez seguido por la reducción de las reservas internas por $175,5 millones. Que representó el 17,8% de la utilización de la liquidez por parte de las OSD.
FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)
En el mes de agosto los principales rubros que originaron cambios en los niveles de liquidez del BCE ascendieron a la cantidad de $431,4 millones cifra menor a los $842,8 millones del mes anterior, y mucho menor al promedio de los ocho meses del año que fue de $1.223,4 millones.
Las principales fuentes fueron:
Incremento de los depósitos de las OSF por valor de $184,0 millones.
Incremento de los depósitos de las OSD por $112,9 millones.
Disminución de los activos netos no clasificados por $103,9 millones.
La principal fuente de liquidez del BCE fue el incremento de los depósitos de las OSF por $184,0 millones que representó el 42,7% del total de las fuentes. Otras fuentes importantes de liquidez fueron los incrementos de depósitos de las OSD por $112,9 millones, y la disminución de los activos netos no clasificados por $103,9 millones.
Fuente: Banco Central del Ecuador
En el cuadro anterior se puede observar la tendencia negativa de las fuentes de la liquidez del BCE en los primeros ocho meses del año.
Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:
Disminución de los depósitos del Gobierno Central por $212,7 millones.
Disminución de los depósitos a la vista de las empresas públicas y gobiernos locales por $113,2 millones.
La disminución de los depósitos del Gobierno Central representó el 49,3% del total de los usos, y la baja de los depósitos de las empresas públicas y gobiernos locales representaron el 26,2% del total de los usos de la liquidez del BCE.
INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)
Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.
En el mes de agosto, ingresaron a la reserva internacional un total de $3.269,5 millones cifra ligeramente inferior a los $3.542,6 del mes anterior y menor al promedio de los primeros ocho meses del año que se ubicó en $3.912,9 millones. El rubro de ingresos más importante provino de las operaciones del sector privado con el exterior que ascendieron a la cantidad de $2.228,6 millones equivalente al 68,2% del total de los ingresos. Los ingresos por exportaciones de petróleo contribuyeron con $740,6 millones que representaron el 22,7% del total de ingresos.
Los depósitos en efectivo en bóvedas del Banco Central aportaron con $194,8 millones, y la revaluación del oro monetario contribuyó con $55,0 millones. Los desembolsos de los créditos externos del sector público ascendieron la cifra de $13,0 millones incrementando las posibilidades de un mayor endeudamiento externo ante la iliquidez del sistema financiero y las necesidades de financiamiento del sector público.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.176,5 millones equivalente al 66,6% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un ingreso neto de divisas por valor de $112,1 millones. Los retiros de efectivo de las bóvedas del BCE para respaldar los retiros del sistema ascendieron a la cantidad de $365,2 millones, lo que se tradujo en una disminución de efectivo en las bóvedas del BCE por valor de $170,4 millones.
Las importaciones de combustibles en el mes de agosto ascendieron a $348,7 millones, lo que significó que durante los primeros ocho meses del año, se tuvieron que asignar un total de $2.967,9 millones para importar derivados. El servicio de la deuda externa pública demandó recursos por $191,1 millones lo que significó que durante los primeros ocho meses del año se hayan asignado $4.761,1 millones para atender el servicio de la deuda. Los ingresos por endeudamiento público en estos primeros ocho meses del año ascendieron a $4.721,9 millones que sirvieron para atender el servicio de la deuda, sin esas entradas de divisas, las reservas internacionales fueran negativas.
El movimiento de los ingresos y egresos de la RI aumentaron la Reserva Internacional en $34,9 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.808,4 millones, mayor al saldo de $3.772,5 millones del mes anterior.
OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2) [2]
Al cierre del mes de agosto, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $16.135,6 millones y $8.818,7 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $25.033,9 millones lo que representó un aumento de 3,0% con relación al mes de agosto del año anterior. Las EMC crecieron en 6,2% en términos anuales, y los depósitos monetarios disminuyeron en 2,2% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de agosto ascendió a la cantidad de $55.372,0 millones ya que el cuasidinero llegó a la cifra de $30.338,1 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 7,2% en términos anuales. Con relación al mes de anterior el cuasidinero creció en un 1,9%, seguido por las especies monetarias en circulación con un 1.5% mientras que los depósitos monetarios registraron una disminución de 1.4%.
Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero secundario [3]. Sin embargo, en el presente mes el crédito de las OSD al sector privado aumentó en $728,5 millones apalancado con fuentes de financiamiento externo, lo que se tradujo en un aumento de la cartera por vencer de $675,1 millones; el aumento de la cartera vencida en $43,1 millones; y el incremento de otras formas de financiamiento por $10,3 millones. La cartera por vencer de las empresas fue mayor en $44,6 millones con relación al mes anterior, reflejando una tasa de variación anual de 7,7%. La cartera por vencer de los hogares aumentó en $630,4 millones, con relación al mes anterior, y representó un crecimiento anual de 16,3%. La cartera vencida de las empresas se incrementó en $7,5 millones, y la de los hogares en $35,6 millones. Al cierre del mes de agosto el saldo de la cartera por vencer ascendía a la cantidad de $38.600,2 millones y la cartera vencida a $1.393,9 millones lo que representó un índice de cartera vencida de 3.5%.
El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de agosto del 2019, el índice se ubicó en 1.83, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,83 (un dólar ochenta y tres centavos).
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración propia
El aumento constante del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de agosto un crecimiento anual del 6,2%, los depósitos monetarios disminuyeron en 2,2% en el mismo período.
[1]Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.
[2]La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.
[3]El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.
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